EUA
A principal conclusão macroeconómica é que as expectativas de crescimento e inflação dos EUA estão a ser puxadas por três forças ao mesmo tempo: um alívio potencial para os retalhistas com grandes importações, um foco renovado na independência da Fed e no controlo da inflação, e o aumento do risco geopolítico ligado ao Irão.
O lançamento do portal de reivindicações tarifárias do governo na segunda-feira abre a porta para importadores, incluindo Walmart e Target, buscarem reembolsos potencialmente grandes. Para os grandes retalhistas, isso poderá aliviar alguma pressão anterior sobre os custos e apoiar as margens, os balanços ou a flexibilidade de preços, mesmo que o momento e a escala dos benefícios obtidos sejam importantes.
Ao mesmo tempo, o nomeado para presidente da Fed, Kevin Warsh, está a sinalizar que a credibilidade do banco central dependerá do estreitamento da sua missão e da manutenção da luta contra a inflação na frente e no centro. A sua ênfase na permanência da Fed “no seu caminho”, com relativamente pouca atenção ao mercado de trabalho, sugere um quadro político que poderia tolerar menos ambiguidade em torno da estabilidade de preços.
O terceiro desenvolvimento é mais impulsionado externamente, mas não menos importante para o quadro macro. A apreensão de um navio de carga iraniano pelos EUA e os relatos de ataques a navios no Golfo levaram um frágil cessar-fogo ao limite, aumentando o risco de que a interrupção do transporte marítimo ou uma escalada regional mais ampla possam influenciar os preços do petróleo e os fluxos comerciais globais.
No seu conjunto, as manchetes mostram a rapidez com que as perspectivas dos EUA podem ser remodeladas pela administração comercial, pela sinalização da política monetária e pela geopolítica. Os reembolsos de tarifas podem apoiar modestamente o fluxo de caixa das empresas e os sectores voltados para o consumidor, mas qualquer benefício da inflação poderá ser compensado se as tensões no Golfo aumentarem os custos da energia.
Essa combinação é importante porque afecta tanto a direcção da inflação como a margem de resposta da Fed. Os mercados estarão atentos para saber se o alívio tarifário ajuda o crescimento sem reacender as pressões sobre os preços, se a posição de Warsh aponta para um caminho político mais firme e se a instabilidade do Golfo se torna outro risco ascendente para a inflação e um obstáculo para os activos de risco.