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A cautela da presidente do BCE contra uma alta apressada dos juros, apesar do conflito geopolítico, sinaliza uma postura que busca equilibrar riscos de inflação com riscos de desaceleração do crescimento e o perigo de aperto excessivo das condições financeiras. Com a taxa básica do Japão em 0.75%, contra a taxa dos fundos federais dos EUA em 3.64% e o rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA em 4.32%, os diferenciais de juros entre países refletem diferenças na persistência da inflação, na resiliência do crescimento, no quadro fiscal e na transmissão das taxas de mercado, mais do que um único ciclo global de política. Os próximos pontos-chave a observar são se os choques de energia e transporte marítimo se propagam para a inflação subjacente da área do euro e como salários, poder de precificação das empresas, padrões de concessão de crédito dos bancos e juros longos mais altos afetam a atividade real. É importante acompanhar não apenas os movimentos cambiais, mas também a combinação completa de juros curtos, rendimentos longos, juros reais e spreads de crédito, porque essa configuração mais ampla determina como a divergência de política se traduz em mercados e na economia.