A principal conclusão macroeconómica é que os riscos de inflação estão a revelar-se teimosos, tal como a geopolítica está a tornar o ambiente político mais difícil de gerir. Os preços grossistas mais elevados nos EUA, as perturbações relacionadas com o petróleo e os acordos salariais mais fortes no Japão sugerem que a dinâmica dos preços permanece activa nas principais economias.
Nos EUA, os preços grossistas em Fevereiro subiram 0,7% no mês e 3,4% em relação ao ano anterior, ficando bem acima das expectativas. Isto vem juntar-se à evidência de que a pressão inflacionista não se limita aos custos energéticos dos consumidores e ajuda a explicar por que razão a Reserva Federal está a agir com cuidado, mesmo sob pressão política, para flexibilizar a política.
A decisão da Fed de manter as taxas de juro sublinha essa cautela, especialmente com um choque petrolífero ligado ao Irão a obscurecer as perspectivas. Os preços mais elevados da energia podem comprimir a procura das famílias e as margens das empresas ao mesmo tempo, deixando os decisores políticos a pesar o crescimento mais fraco contra o risco de uma inflação renovada.
A alegada recusa da Europa em aderir às exigências dos EUA de uma resposta marítima mais dura em torno do Estreito de Ormuz destaca uma lacuna política cada vez maior entre os aliados. Se essa divisão limitar uma resposta coordenada, os mercados poderão ter de avaliar um período mais prolongado de incerteza em torno de um importante ponto de estrangulamento energético global.
No Japão, as negociações salariais da Primavera deste ano produziram respostas salariais de alto nível nas grandes empresas, mas a questão principal é se esses ganhos se espalharam para as empresas mais pequenas e para os trabalhadores não regulares. Essa transmissão será importante para saber se o Japão conseguirá sustentar o crescimento do rendimento real acima da inflação e apoiar a procura interna de forma mais ampla.
A Coreia do Sul oferece um sinal diferente: os lucros dos bancos aumentaram 8,2% em 2025, ajudados pelas receitas não decorrentes de juros, e não apenas pelos empréstimos tradicionais. Para os investidores e decisores políticos, a mensagem mais ampla é que o crescimento, a inflação e a direcção do mercado dependerão de os choques energéticos, os ganhos salariais e as pressões subjacentes sobre os preços forçarem os bancos centrais a permanecerem mais restritivos durante mais tempo.
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