EUA
O cenário econômico esfriou consideravelmente na semana passada. O crescimento do PIB no quarto trimestre, de apenas 0,7%, representa uma revisão significativamente para baixo e indica que a economia perdeu fôlego ao entrar em 2025, contrariando esperanças de um pouso suave. Esse desaceleração coincide com um mercado de trabalho visivelmente em arrefecimento, com o relatório de folha de pagamento privada da ADP em janeiro mostrando apenas 22 mil novos empregos—um número tão fraco que levantou questões sobre a saúde geral da contratação. O relatório oficial de emprego de janeiro, atrasado pelo fechamento do governo, será divulgado em 11 de fevereiro e pode fornecer mais evidências de desaceleração do mercado de trabalho.
A persistência da inflação subjacente em 3,1% em janeiro complica significativamente o quadro de crescimento. Embora a inflação geral pareça contida, as pressões de preços subjacentes sugerem que a economia ainda não esfriou o suficiente para trazer a inflação de forma decisiva de volta à meta. O presidente do Fed, Powell, tentou aliviar as preocupações esta semana ao sugerir que o mercado de trabalho não é mais uma fonte significativa de pressão inflacionária—um comentário que pode sinalizar abertura a cortes de taxas se as preocupações com crescimento se aprofundarem. Porém, a combinação de crescimento fraco e inflação persistente deixa os formuladores de política em posição incômoda, com pouca margem de manobra.
O enfraquecimento não está confinado aos Estados Unidos. O Banco Nacional Suíço cortou as taxas em 50 pontos-base esta semana, reduzindo-as para 0,5%, sinalizando que os bancos centrais enfrentam pressão concorrente para flexibilizar apesar das preocupações inflacionárias. O índice de gerentes de compras de serviços flash da Alemanha caiu para uma mínima de nove meses de 49,4, apontando para contração naquele setor, embora a manufatura tenha mostrado melhora modesta. Esses sinais internacionais sugerem que a desaceleração tem alcance mais amplo e pode restringir a demanda global pelos produtos de exportação americanos em um momento em que o crescimento doméstico já está se enfraquecendo.
Os mercados de câmbio registraram a mudança no sentimento, com o dólar saltando 0,5% contra o franco seguindo a decisão do SNB—um movimento refletindo tanto o diferencial de taxa de juros quanto posicionamento de aversão ao risco. A força relativa do dólar, combinada com crescimento global em desaceleração, pode prejudicar exportadores americanos nos trimestres à frente. Para investidores e formuladores de política, o desafio é claro: a economia está perdendo vapor enquanto a inflação permanece elevada, deixando o Fed com pouca visibilidade sobre se consegue cortar taxas sem reavivar pressões inflacionárias.
Esses desenvolvimentos importam porque reduzem as opções do Fed e aumentam o risco de um dilema crescimento-inflação que os bancos centrais tipicamente enfrentam dificuldade em navegar. Se os dados de emprego de janeiro confirmarem enfraquecimento do mercado de trabalho, o caso para cortes de taxas se fortalecerá—mesmo com a inflação ainda acima da meta. Inversamente, se as pressões de preços não cederem, o Fed pode ser forçado a manter as taxas estáveis apesar dos ventos contrários de crescimento, arriscando maior desaceleração econômica e potencialmente condições financeiras mais apertadas que poderiam gerar estresse em mercados que já precificam múltiplos cortes este ano.