米国
米国のマクロ経済を巡る最大のポイントは、エネルギー供給ショックがインフレを押し上げる一方で、景気の勢いが鈍り、中銀も慎重姿勢を強めていることで、経済見通しが悪化している点だ。市場では、原油価格の上昇によってインフレの粘着性が強まり、これまで早期に想定されていた政策緩和が後ずれするとの見方に修正が入っている。
こうした流れを裏付けたのが、米連邦準備制度理事会（FRB）の最新の発信だ。これを受けて、トレーダーの間では今年中の利下げの可能性はほとんどないとの見方が強まった。同時に、第4四半期の実質GDP成長率が改定値で0.7％にとどまり、1月のコアインフレ率も3.1％だったことで、景気の弱さと基調的な物価圧力の根強さが併存する厳しい状況が改めて示された。
インフレ懸念は、2月の卸売物価が前月比0.7％上昇し、前年比でも3.4％上昇したことで一段と強まった。これらの数字は、エネルギーコスト上昇の追加的な負担を織り込む前の段階でも、価格転嫁の圧力がなお残っていることを示している。そのため、市場では1970年代を想起させるスタグフレーション的な局面への警戒が高まっている。
エネルギーショックは、政策判断や企業行動にも影響を及ぼしている。ホワイトハウスが、東海岸の洋上風力案件の中止に伴いTotalEnergiesに10億ドルを支払う一方、LNG開発の緊急性を強調したことは、イラン戦争が米国のエネルギー政策の優先順位を変えつつあることを映している。また、スコット・ベッセント財務長官は、政府が原油市場に介入して価格抑制を図るとの観測をけん制した。
同じ圧力は海外の主要経済圏にも及んでいる。欧州中央銀行（ECB）は政策金利を据え置いたうえで、先行きの不確実性が大幅に高まっていると警告した。さらに、ワシントンが中国に対しホルムズ海峡の再開支援を促したことも、経済情勢に新たな地政学的要因を加えている。
こうしたひずみはすでに家計や労働市場にも及んでおり、ギグワーカーは21カ月ぶりの高水準となるガソリン価格に直面している。政治面でも波紋は広がっており、エリザベス・ウォーレン上院議員は、自ら「違法で無謀な戦争」と呼ぶ事態に伴うコストと経済的影響について説明を求めた。地政学とマクロ政策の結び付きが一段と強まるなか、成長鈍化、インフレ高止まり、中銀の慎重姿勢、そして市場変動の拡大が同時に進む可能性が高まっている。