インフレ圧力と地政学が世界政策の見通しを複雑にする

マクロで重要な点は、地政学によって政策環境の管理が困難になっているのと同様に、インフレリスクが根強くなっていることが判明しているということだ。米国の卸売物価の上昇、石油関連の混乱、日本の賃金決済の強化はすべて、主要経済国全体で物価動向が引き続き活発であることを示唆している。

米国では、２月の卸売物価は前月比０．７％上昇、前年同月比３．４％上昇と予想を大きく上回った。これは、インフレ圧力が消費者のエネルギーコストに限定されていないことを示す証拠となり、政策緩和を求める政治的圧力下であってもFRBが慎重に政策を進めている理由の説明に役立つ。

FRBの金利据え置き決定は、特にイラン関連のオイルショックが見通しを曇らせていることを踏まえ、その警戒感を強調している。エネルギー価格の高騰は家計の需要と企業の利益を同時に圧迫する可能性があり、政策当局者は成長鈍化とインフレ再燃のリスクを天秤にかけなければならない。

ホルムズ海峡周辺でのより厳しい海洋対応を求める米国の要求に欧州が参加することを拒否していると報じられたことは、同盟国間の政策格差の拡大を浮き彫りにしている。この溝により協調的な対応が制限される場合、市場は世界的なエネルギーの重要なチョークポイントを巡る不確実性がさらに長期化することを織り込まなければならない可能性がある。

日本では今年の春季賃金交渉で大手企業が高水準の賃金回答を見せたが、その恩恵が中小企業や非正規労働者にも波及するかが鍵となる。この波及効果は、日本がインフレを上回る実質所得の伸びを維持し、内需をより広範に支援できるかどうかにとって重要となる。

韓国は別のシグナルを発している。従来の融資だけではなく、非金利収入に支えられ、銀行収益は2025年に8.2％増加した。投資家や政策当局者にとって、より広範なメッセージは、成長、インフレ、市場の方向性は、エネルギーショック、賃金上昇、根底にある物価圧力によって中央銀行が長期にわたる引き締めを余儀なくされるかどうかにかかっている、ということだ。