États-Unis
Ce qu’il faut retenir le plus clairement, c’est que le contexte macroéconomique devient de plus en plus difficile pour la Réserve fédérale, avec une croissance en perte de vitesse alors que les risques d’inflation restent élevés. Cette combinaison impose un débat plus aigu sur la question de savoir si la politique doit rester restrictive plus longtemps plutôt que de s’orienter vers un assouplissement.
Cette tension était visible lors de la réunion de la Fed, où les responsables dissidents ont déclaré qu'ils s'opposaient à toute formulation laissant entendre que le prochain mouvement de taux serait probablement une baisse. Leur objection suggère que même le fait de signaler une politique plus douce est controversé lorsque l’inflation n’est pas complètement revenue à l’objectif.
L’aspect inflationniste est également devenu plus difficile à ignorer. L'inflation sous-jacente a atteint 3,2 % en mars, tandis que la croissance au premier trimestre s'est établie à 2 %, renforçant le sentiment que les pressions sur les prix s'avèrent tenaces même si l'expansion semble moins robuste.
La hausse des prix du pétrole liée à la guerre en Iran a ajouté un autre niveau de difficulté. La pression sur les coûts liée à l'énergie peut se répercuter sur les consommateurs et les anticipations d'inflation, laissant la Fed hésiter à assouplir sa politique trop tôt, même si l'activité générale ralentit.
Dans le même temps, les frictions commerciales pèsent sur le contexte extérieur. La chute de 25 % des exportations britanniques vers les États-Unis après les tarifs douaniers du « jour de la libération » de Trump met en évidence les effets économiques réels d’un environnement commercial plus difficile et met en évidence la rapidité avec laquelle les flux commerciaux peuvent changer.
Ces évolutions sont importantes car elles laissent la croissance plus exposée, l’inflation moins contenue et les orientations politiques moins certaines. Pour les marchés, cela signifie une plus grande sensibilité aux données entrantes sur les prix, l’activité et le commerce mondial alors que les investisseurs réévaluent l’orientation des taux et la durabilité de l’expansion.