États-Unis
Le principal point à retenir sur le plan macroéconomique est que les anticipations de croissance et d’inflation aux États-Unis sont tirées par trois forces à la fois : un allégement potentiel pour les détaillants fortement importés, une attention renouvelée sur l’indépendance de la Fed et le contrôle de l’inflation, et un risque géopolitique croissant lié à l’Iran.
Le lancement lundi du portail gouvernemental de réclamations tarifaires ouvre la porte aux importateurs, notamment Walmart et Target, pour demander des remboursements potentiellement importants. Pour les grands détaillants, cela pourrait atténuer certaines pressions antérieures sur les coûts et soutenir les marges, les bilans ou la flexibilité des prix, même si le calendrier et l’ampleur des avantages réalisés seront importants.
Dans le même temps, le candidat à la présidence de la Fed, Kevin Warsh, signale que la crédibilité de la banque centrale reposera sur un rétrécissement de sa mission et sur le maintien de la lutte contre l’inflation au premier plan. Son insistance sur le fait que la Fed reste « dans sa voie », en accordant relativement peu d’attention au marché du travail, suggère un cadre politique qui pourrait tolérer moins d’ambiguïté autour de la stabilité des prix.
La troisième évolution est davantage motivée par des facteurs externes, mais elle n’en est pas moins importante pour la situation macroéconomique. La saisie par les États-Unis d’un cargo iranien et les informations faisant état d’attaques de navires dans le Golfe ont poussé un cessez-le-feu fragile au bord du gouffre, augmentant le risque que des perturbations du transport maritime ou une escalade régionale plus large puissent se répercuter sur les prix du pétrole et les flux commerciaux mondiaux.
Pris ensemble, ces gros titres montrent avec quelle rapidité les perspectives américaines peuvent être remodelées par l’administration commerciale, les signaux de politique monétaire et la géopolitique. Les remboursements de droits de douane pourraient soutenir modestement les flux de trésorerie des entreprises et les secteurs en contact avec les consommateurs, mais tout avantage lié à l’inflation pourrait être annulé si les tensions dans le Golfe faisaient augmenter les coûts de l’énergie.
Cette combinaison est importante car elle affecte à la fois la direction de l’inflation et la marge de réaction de la Fed. Les marchés surveilleront si l’allégement tarifaire favorise la croissance sans raviver les pressions sur les prix, si la position de Warsh laisse présager une politique plus ferme et si l’instabilité du Golfe devient un autre risque à la hausse pour l’inflation et un vent contraire pour les actifs à risque.