EE.UU.
El panorama económico se ha vuelto notoriamente más sombrío en la última semana. El crecimiento del PIB del cuarto trimestre, de apenas el 0,7%, representa una revisión significativamente a la baja e indica que la economía perdió impulso al entrar en 2025, frustrando las esperanzas de un aterrizaje suave. Esta desaceleración coincide con un mercado laboral que exhibe claros signos de enfriamiento: el reporte de nóminas privadas de ADP para enero registró apenas 22.000 nuevos empleos, una cifra tan débil que ha generado interrogantes sobre la solidez de la contratación en general. El informe oficial de empleo de enero, que fue retrasado por el cierre del gobierno, será publicado el 11 de febrero y podría confirmar una mayor desaceleración en el mercado laboral.
La persistencia de la inflación subyacente en el 3,1% en enero complica considerablemente el panorama de crecimiento. Aunque la inflación general aparenta estar contenida, las presiones de precios subyacentes sugieren que la economía aún no se ha enfriado lo suficiente como para llevar la inflación decisivamente de regreso a su objetivo. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, intentó aliviar las preocupaciones esta semana al sugerir que el mercado laboral ya no constituye una fuente significativa de presión inflacionaria, comentario que podría señalar apertura a reducciones de tasas si las preocupaciones sobre el crecimiento se profundizan. Sin embargo, la combinación de débil crecimiento e inflación persistente deja a los responsables de política en una posición incómoda con limitado margen de maniobra.
La debilidad no se circunscribe a Estados Unidos. El Banco Nacional Suizo redujo sus tasas en 50 puntos básicos esta semana, llevándolas al 0,5%, lo que señala que los bancos centrales enfrentan presiones concurrentes para flexibilizar su política a pesar de las preocupaciones inflacionarias. El índice PMI flash de servicios de Alemania cayó a un mínimo de nueve meses en 49,4, apuntando a una contracción en ese sector, aunque la manufactura mostró una modesta mejoría. Estas señales internacionales sugieren que la desaceleración tiene un alcance más amplio y podría limitar la demanda global de exportaciones estadounidenses en un momento en que el crecimiento doméstico ya se está debilitando.
Los mercados de divisas han registrado el cambio en el sentimiento con el dólar saltando un 0,5% frente al franco suizo tras la decisión del banco central helvético, movimiento que refleja tanto el diferencial de tasas como un posicionamiento de aversión al riesgo. La fortaleza relativa del dólar, combinada con el crecimiento global en desaceleración, podría pesar sobre los exportadores estadounidenses en los próximos trimestres. Para inversionistas y responsables de política por igual, el desafío es evidente: la economía está perdiendo impulso mientras la inflación se mantiene elevada, dejando a la Reserva Federal con visibilidad limitada sobre si puede reducir tasas sin reavivar presiones de precios.
Estos desarrollos importan porque estrechan las opciones de la Reserva Federal y elevan el riesgo de un dilema crecimiento-inflación que los bancos centrales típicamente enfrentan con dificultad. Si los datos de empleo de enero confirman un debilitamiento del mercado laboral, el caso a favor de reducciones de tasas se fortalecerá, aun cuando la inflación permanezca por encima del objetivo. Inversamente, si las presiones de precios no ceden, la Reserva Federal podría verse forzada a mantener tasas sin cambios a pesar de los vientos en contra del crecimiento, arriesgando una mayor desaceleración económica y potencialmente condiciones financieras más restrictivas que podrían estresar mercados que ya están fijando múltiples reducciones de tasas para este año.