EE.UU.
El mercado laboral mostró una debilidad inesperada en febrero que señala un posible punto de inflexión para la economía estadounidense. Los empleos no agrícolas se contrajeron en 92,000 el mes pasado, un giro abrupto respecto a las expectativas de consenso de 50,000 nuevas contrataciones, mientras que la tasa de desempleo aumentó a 4.4% desde 4.3%. Esta deterioración surge precisamente cuando la inflación de precios al consumidor se mantuvo estable en 2.4% anual, lo que sugiere que la economía podría estar enfriándose sin proporcionar el alivio desinflacionario que esperaban los formuladores de política. Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, reconoció que el informe complica el cálculo para fijar tasas de interés, dejando a Warsh navegando un corredor más estrecho de lo que inicialmente se esperaba.
El caos geopolítico está ejerciendo presión activa sobre los presupuestos de los hogares y la confianza del mercado. El conflicto en escalada entre Estados Unidos e Irán ha interrumpido los suministros de petróleo que fluyen a través del Estrecho de Ormuz, impulsando el crudo hacia los 100 dólares por barril a pesar de los continuos envíos de Irán a China. Los precios de la gasolina se han disparado 21% en apenas un mes, alcanzando niveles sin precedentes desde 2024, y los costos energéticos más amplios se están filtrando hacia las tasas hipotecarias y el poder adquisitivo de los consumidores. La combinación de precios energéticos más altos e inflación de núcleo duro sugiere que el crecimiento podría desacelerarse mientras persisten las presiones inflacionarias, el escenario clásico de estanflación que los formuladores de política esperaban evitar.
El panorama fiscal ofrece un alivio modesto pero insuficiente. El déficit federal alcanzó 1.004 billones de dólares hasta febrero, lo que representa una mejora aproximada del 12% comparado con el mismo período del año anterior, indicando cierto progreso en la trayectoria del déficit a pesar del gasto gubernamental elevado. Sin embargo, este mejoramiento modesto está siendo sobrepasado por la confluencia del deterioro del mercado laboral y los shocks energéticos geopolíticos, dejando poco espacio para una política fiscal expansiva sin reavivar la inflación.
Warsh enfrenta una trampa de política genuina mientras asume el liderazgo de la Reserva Federal. El arsenal tradicional de reducciones en tasas de interés podría apoyar el empleo débil, pero corre el riesgo de reacelerizar la inflación justo cuando los precios energéticos ya están subiendo. Por el contrario, mantener las tasas estables para combatir la inflación podría acelerar las pérdidas de empleos y el debilitamiento del crecimiento. Esta disyuntiva irremediable refleja la experiencia de los años setenta, cuando la estanflación hizo que tanto el estímulo como la restricción fueran económicamente dolorosos, generando presión política desde todas direcciones.
Estos desarrollos resultan críticos porque limitan la capacidad de la Reserva Federal para lograr un aterrizaje suave justo cuando el mercado laboral muestra signos de estrés. Si las tensiones geopolíticas persisten y los costos energéticos se mantienen elevados, los hogares enfrentarán una erosión del poder adquisitivo en un momento en que la creación de empleos se ha estancado. Los mercados enfrenta una volatilidad acentuada mientras los operadores recalibran simultáneamente las expectativas de crecimiento e inflación. Para inversionistas y formuladores de política por igual, la ventana para respuestas de política convencionales se está cerrando rápidamente.