Europa
Die wichtigste makroökonomische Erkenntnis für Europa besteht darin, dass die Versorgungssicherheit und das Preisrisiko wieder im Fokus stehen, auch ohne dass es zu einer völligen Störung kommt. Die Entwicklungen rund um die Straße von Hormus, die Treibstoffkosten und mögliche US-Zölle zeigen, wie schnell sich geopolitische Spannungen auf die Geschäftsbedingungen in Europa auswirken können.
Die Durchfahrt eines französischen Schiffes durch die Straße von Hormus scheint die erste derartige Durchfahrt eines großen europäischen Unternehmens seit Beginn des Konflikts zu sein. Das ist wichtig, weil es ein vorläufiges Zeichen dafür ist, dass die Handelsrouten noch funktionieren, aber es beseitigt nicht die zugrunde liegende Risikoprämie, die mit einem der wichtigsten Energieengpässe der Welt verbunden ist.
Diese Vorsicht wird durch Aurignys Warnung untermauert, dass es in den nächsten vier bis sechs Wochen keinen Treibstoffmangel geben werde, auch wenn das Unternehmen 120 % mehr für Treibstoff zahlt als vor dem Krieg. Für Europa deutet dies weniger auf eine unmittelbare Knappheit als vielmehr auf einen Kostenschock hin, der Fluggesellschaften, die Reisenachfrage und verkehrsempfindliche Sektoren unter Druck setzen könnte, wenn die hohen Preise anhalten.
Die Handelspolitik erhöht die Belastung zusätzlich. Die Drohung der USA mit 100-prozentigen Zöllen auf Arzneimittel, sofern die Unternehmen keine Einigung erzielen, erhöht die Aussicht auf Druck auf eine große europäische Exportindustrie, selbst wenn Generika ausgenommen sind. Für europäische Hersteller besteht das Signal darin, dass der Zugang zum US-Markt möglicherweise an Bedingungen geknüpft und teurer wird.
Auch im Inland bleiben die Rahmenbedingungen schwierig. Die Forderung des M&S-Chefs nach mehr Maßnahmen gegen Kriminalität und Personalmissbrauch verdeutlicht einen separaten, aber erheblichen Nachteil für Einzelhändler, da höhere Sicherheitskosten und Störungen zu ohnehin geringen Margen führen. Verbraucherbeschwerden über Abonnementfallen sind zwar kein eigenständiger Makrotreiber, sprechen aber auch für die Sensibilität der Haushalte im Hinblick auf wiederkehrende Kosten.
Vor diesem Hintergrund deutet der stärker als erwartete Beschäftigungszuwachs in den USA im März darauf hin, dass die Auslandsnachfrage trotz des Iran-Krieges nicht angestiegen ist. Für Europa ist die gemeinsame Botschaft gemischt: Die Wachstumsunterstützung aus den USA ist immer noch vorhanden, aber Energie-, Schifffahrts- und Zollrisiken könnten den Inflationsdruck aufrechterhalten, politische Entscheidungen erschweren und dazu führen, dass sich die Märkte eher auf Angebotsschocks als auf eine saubere Wachstumserholung konzentrieren.