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Die Vorsicht der EZB-Präsidentin vor übereilten Zinserhöhungen trotz geopolitischer Konflikte signalisiert eine Haltung, die Inflationsrisiken gegen Abwärtsrisiken für das Wachstum und die Gefahr einer übermäßigen Straffung der Finanzierungsbedingungen abwägt. Bei einem japanischen Leitzins von 0.75% gegenüber einem US-Leitzins von 3.64% und einer Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen von 4.32% spiegeln die Zinsdifferenzen zwischen den Ländern Unterschiede bei Inflationspersistenz, Wachstumsresilienz, fiskalischen Rahmenbedingungen und der Transmission von Marktzinsen wider, nicht einen einheitlichen globalen Politikzyklus. Entscheidend wird nun sein, ob Energie- und Schifffahrtsschocks auf die zugrunde liegende Inflation im Euroraum übergreifen und wie Löhne, Preissetzungsmacht der Unternehmen, Kreditstandards der Banken und höhere Langfristzinsen die reale Wirtschaftstätigkeit beeinflussen. Wichtig ist, nicht nur Wechselkursbewegungen zu verfolgen, sondern die gesamte Mischung aus Kurzfristzinsen, Langfristrenditen, Realzinsen und Kreditspreads, weil diese breitere Konfiguration bestimmt, wie sich die geldpolitische Divergenz auf Märkte und Wirtschaft überträgt.