USA
Der zentrale makroökonomische Befund lautet, dass sich der Ausblick für die USA verschlechtert: Ein Energieschock auf der Angebotsseite treibt die Inflation an, während das Wachstum an Schwung verliert und die Notenbanken vorsichtiger werden. An den Märkten setzt sich zunehmend die Einschätzung durch, dass höhere Ölpreise die Inflation zäh halten und eine früher erwartete geldpolitische Lockerung verzögern könnten.
Verstärkt wurde diese Neubewertung durch die jüngste Kommunikation der Federal Reserve, nach der Händler in diesem Jahr kaum noch mit einer Zinssenkung rechnen. Zugleich unterstrichen ein auf nur 0,7 % revidiertes BIP-Wachstum im vierten Quartal und eine Kerninflation von 3,1 % im Januar die unangenehme Kombination aus schwacher Aktivität und weiterhin erhöhtem zugrunde liegendem Preisdruck.
Zusätzliche Nahrung erhielten die Inflationssorgen durch den kräftigen Anstieg der Großhandelspreise um 0,7 % im Februar; gegenüber dem Vorjahr lagen die Erzeugerpreise um 3,4 % höher. Diese Daten deuten darauf hin, dass der Preisdruck entlang der Lieferkette fortbesteht, noch bevor die zusätzlichen Belastungen durch steigende Energiekosten voll durchschlagen, und nähren damit Befürchtungen einer stagflationären Konstellation wie in den 1970er Jahren.
Der Energieschock beeinflusst inzwischen auch politische und unternehmerische Entscheidungen. Dass das Weiße Haus TotalEnergies 1 Milliarde Dollar zahlt, damit der Konzern Windprojekte an der Ostküste aufgibt, und zugleich die Dringlichkeit des LNG-Ausbaus betont, zeigt, wie stark der Iran-Krieg die US-Energieprioritäten verschiebt. Finanzminister Scott Bessent wies unterdessen Spekulationen zurück, wonach die Regierung in den Ölmarkt eingreifen könnte, um die Preise zu deckeln.
International geraten auch andere große Volkswirtschaften unter denselben Druck. Die Europäische Zentralbank ließ die Zinsen unverändert und warnte, dass die Aussichten deutlich unsicherer geworden seien. Gleichzeitig verlieh Washingtons Versuch, China zu einer Unterstützung bei der Wiederöffnung der Straße von Hormus zu bewegen, der wirtschaftlichen Lage eine weitere geopolitische Dimension.
Die Belastungen erreichen bereits Haushalte und Beschäftigte: Gig-Worker sehen sich mit den höchsten Benzinpreisen seit 21 Monaten konfrontiert. Auch politisch schlägt sich die Entwicklung nieder, nachdem Elizabeth Warren Auskunft über die Kosten und wirtschaftlichen Folgen dessen verlangte, was sie als illegalen und rücksichtslosen Krieg bezeichnete. All das verschärft die Verflechtung von Geopolitik und Makropolitik und erhöht die Wahrscheinlichkeit eines Umfelds aus schwächerem Wachstum, festerer Inflation, vorsichtigeren Notenbanken und volatileren Märkten.