US
Самый очевидный вывод заключается в том, что макроэкономическая ситуация становится все более сложной для Федеральной резервной системы: экономический рост теряет темпы, а инфляционные риски остаются повышенными. Эта комбинация вызывает более острые дебаты о том, должна ли политика оставаться ограничительной дольше, а не двигаться в сторону смягчения.
Эта напряженность была заметна на заседании ФРС, где несогласные чиновники заявили, что они против формулировок, намекающих на то, что следующим шагом по ставке, вероятно, будет снижение. Их возражение предполагает, что даже сигнал о более мягкой политике является спорным, когда инфляция не полностью вернулась к целевому значению.
Инфляционную сторону этой истории также стало труднее игнорировать. Базовая инфляция достигла 3,2% в марте, тогда как рост в первом квартале составил 2%, что усиливает ощущение того, что ценовое давление оказывается устойчивым, даже несмотря на то, что экономический рост выглядит менее устойчивым.
Рост цен на нефть, связанный с войной в Иране, добавил еще один уровень трудностей. Давление цен на энергоносители может повлиять на потребителей и инфляционные ожидания, в результате чего ФРС будет опасаться слишком раннего смягчения политики, даже если более широкая активность снизится.
В то же время торговые разногласия оказывают давление на внешний фон. Сообщаемое о 25-процентном падении британского экспорта в США после введенных Трампом тарифов «дня освобождения» указывает на реальные экономические последствия ужесточения торговой среды и подчеркивает, насколько быстро могут измениться торговые потоки.
Эти события имеют значение, поскольку они делают экономический рост более незащищенным, инфляцию менее сдерживаемой, а политические ориентиры менее определенными. Для рынков это означает большую чувствительность к поступающим данным о ценах, активности и мировой торговле, поскольку инвесторы переоценивают путь ставок и устойчивость экономического роста.