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뉴욕 연은 조사에서 가계 금융 스트레스가 2022년 7월 이후 최고치로 오른 것은 정책금리 3.62%, 연방기금금리 3.64%, 10년물 국채금리 4.41%의 여전히 제약적인 금리 환경이 차입 비용, 고용 기대, 지출 여력, 연체 위험을 통해 가계에 부담을 주고 있음을 시사한다. 핵심은 이것이 단순한 심리 악화에 그치지 않고 신용카드, 자동차, 주택 관련 수요 둔화, 저소득층에서 중산층으로의 스트레스 확산, 서비스 경기 둔화로 이어질 수 있다는 점이다. 투자자들은 물가와 금리 인하 시점뿐 아니라 실업률, 신규 실업수당 청구, 가계 연체율, 소비자신용 증가, 실질소득, 그리고 뉴욕 연은 및 미시간대의 기대인플레이션·심리지수가 함께 악화하는지도 봐야 한다. 장기금리가 높은 수준을 유지하는 가운데 가계 불안이 계속 커진다면 더 큰 거시 신호는 즉각적인 붕괴보다 소비 주도의 점진적인 성장 냉각이며, 이는 통화 긴축이 시차를 두고 실물경제에 계속 파급되고 있음을 보여준다.

시라카와 마사아키의 비판은 BOJ의 긴축 지연이 단순한 정책 타이밍 문제가 아니라, 미일 금리차를 통해 엔화, 수입물가, 기업 자금조달 여건, 가계의 실질소득을 폭넓게 좌우해온 더 큰 거시 이야기임을 시사한다. 일본의 정책금리 0.75%에 비해 미국 FF금리 3.64%, 미국 10년물 금리 4.41%라는 수준은 단기와 장기 양쪽에서 여전히 달러 자산의 상대적 매력이 크다는 점을 보여주며, 엔화 약세 압력이 지속되기 쉬운 구도를 뜻한다. 다만 핵심은 금리차 자체만이 아니라 국내 임금 상승과 기조 인플레이션이 지속될 수 있는지, 기업이 비용 증가를 가격과 투자에 어떻게 전가하는지, 그리고 BOJ가 중립금리 판단과 국채시장 안정을 어떻게 조화시키는지에 있다. 앞으로는 BOJ의 추가 금리인상 속도, 춘투 이후 임금의 정착 여부, 서비스 물가, 엔 환율, 그리고 높은 미 국채 금리와 맞물린 미국 금리인하 시점이 일본의 실질 금융여건을 좌우할 핵심 관측 포인트가 될 것이다.