米国
米国経済は複数の逆風に直面しており、力強い成長という物語に異議を唱えるかたちとなっている。最新の経済統計は第4四半期における著しい減速を示しており、GDP成長率は年率わずか1.4%にとどまり、2.5%の予想を大きく下回った。この減速は根強いインフレと相まっており、コアPCE物価指数は3%に達して予想を満たしているものの、継続的なディスインフレーションへの期待にもかかわらず物価圧力が依然として粘着性を持つことを示唆している。この組み合わせは、2025年に入り勢いを失いつつある経済の姿を描き出している。
米国経済の伝統的な支柱である労働市場は、明らかな冷え込みの兆候を示している。ダウ・ジョーンズの調査を受けた経済学者らは、2月の給与雇用増加がわずか5万件に急落することを予想しており、1月の予想外に堅調だった13万件からの劇的な落ち込みである。この減速は、雇用動態における広範な構造的転換を反映している。かつてはパンデミック後の「大辞職」時代の特徴だった転職による報酬プレミアムはほぼ消滅し、転職者と現職にとどまる労働者の間の賃金成長率の格差は本質的に崩壊している。この転換は、労働者が雇用機会に関して悲観的になりつつあるか、または労働市場の緊縮下で期待を調整している可能性を示唆している。
トランプ大統領の立憲的根拠が不十分な相互関税制度を違憲とした最高裁判所の画期的な判決に続き、通商政策は流動的な状態にある。この進展は市場と経済全体に不確実性をもたらしているが、特定業種の関税は依然として有効であり、企業は進化する規制環境を乗り切ろうと苦闘している。興味深いことに、関税制度の変更と1月に300%以上急増した関税徴収の増加にもかかわらず、米国の貿易赤字は驚くほど回復力を示した。総赤字は2025年に901億ドルに達し、関税政策を通じた不均衡削減の意図にもかかわらず前年度から本質的に変わっていない。
最高裁判所の判決は、経済と市場が変化する環境に適応する際の不確実性の窓を作り出している。一方、トランプ政権は関税の影響に関する批判的分析に異議を唱えており、全国経済評議会委員長ケビン・ハセット氏は関税に関するニューヨーク連邦準備銀行の研究を「これまで見たことのある最悪の論文」として退けており、通商政策の有効性に関する激しい議論を浮き彫りにしている。
政策立案者にとって最も懸念すべき点は、経済学者が「景気後退的好況」と呼ぶ現象である。米国民は技術的な成長にもかかわらず経済への持続的不満を報告しており、消費者心理は悲観的なままであることが示唆している。これはGDP統計と国民の認識の間の乖離が、購買力、雇用の安定性、経済的機会に関する潜在的な不安を隠蔽していることを強調している。この乖離はインフレが実生活水準に与える侵食的影響を浮き彫りにし、現在の経済トレンドの持続可能性に関する疑問を提起している。一方、英国のインフレが1月に3%に低下するなど海外の良好な動きは、米国のインフレ課題が世界の同等国との比較で根強いものであることを強調している。