US
والخلاصة الأكثر وضوحا هي أن الخلفية الكلية أصبحت أكثر صعوبة بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، مع فقدان النمو للزخم في حين تظل مخاطر التضخم مرتفعة. ويفرض هذا المزيج نقاشاً حاداً حول ما إذا كان ينبغي للسياسة أن تظل مقيدة لفترة أطول بدلاً من التحرك نحو التيسير.
وكان هذا التوتر واضحا في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث قال المسؤولون المعارضون إنهم يعارضون اللغة التي تلمح إلى أن الخطوة التالية لسعر الفائدة من المرجح أن تكون خفضا. ويشير اعتراضهم إلى أنه حتى الإشارة إلى مسار سياسي أكثر ليونة أمر مثير للجدل عندما لا يعود التضخم بشكل كامل إلى الهدف.
كما أصبح من الصعب تجاهل الجانب التضخمي من القصة. وبلغ التضخم الأساسي 3.2% في مارس/آذار، في حين بلغ النمو في الربع الأول 2%، مما يعزز الشعور بأن ضغوط الأسعار تثبت ثباتها حتى مع أن التوسع يبدو أقل قوة.
وأضاف ارتفاع أسعار النفط المرتبط بالحرب الإيرانية طبقة أخرى من الصعوبة. ومن الممكن أن تؤثر ضغوط التكاليف الناجمة عن الطاقة على المستهلكين وتوقعات التضخم، الأمر الذي يجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يشعر بالقلق من التيسير في وقت مبكر للغاية حتى لو تراجع النشاط الأوسع نطاقا.
وفي الوقت نفسه، تؤثر الاحتكاكات التجارية على الخلفية الخارجية. يشير الانخفاض بنسبة 25% في صادرات المملكة المتحدة إلى الولايات المتحدة بعد التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب في "يوم التحرير" إلى الآثار الاقتصادية الحقيقية لبيئة تجارية أكثر صرامة ويسلط الضوء على مدى السرعة التي يمكن أن تتحول بها التدفقات التجارية.
إن هذه التطورات مهمة لأنها تجعل النمو أكثر تعرضا للخطر، والتضخم أقل احتواء، وتوجيه السياسات أقل يقينا. بالنسبة للأسواق، يعني ذلك حساسية أكبر للبيانات الواردة حول الأسعار والنشاط والتجارة العالمية حيث يقوم المستثمرون بإعادة تقييم مسار أسعار الفائدة ومدى استمرارية التوسع.